8月資金面穩中偏緊 LPR加持下的MLF利率怎麼走
2019年08月22日01:45

  原標題:8月資金面穩中偏緊 LPR加持下的MLF利率怎麼走

  繼7月初隔夜Shibor(上海銀行間同業拆放利率)驚現0.84%後,8月份作為信貸市場傳統“小月”,則迎來了隔夜Shibor2.57%上下震盪的平淡期。

  8月21日,隔夜Shibor下跌5.88個BP,報收2.58%,7天期Shibor報價2.65%。值得注意的是,自8月13日起,14天Shibor便開始倒掛1月期、3月期、6月期,1年期以下品種Shibor均破3%。

  公開市場操作層面,8月21日,央行開展了利率為2.55%的600億元逆回購操作。有1000億元逆回購到期,淨回籠資金400億元。這也是央行8月以來連續第8個工作日開展逆回購。

  平淡中亦有亮點。

  8月20日,央行授權全國銀行間同業拆借中心首次發佈新的貸款市場報價利率(LPR)報價,1年期LPR為4.25%, 較原來基準利率降了10個BP,5年期以上LPR為4.85%。

  國金證券研究團隊認為,近期央行加大短期流動性投放力度,預計資金面將平穩度過稅期,資金價格也趨於穩定;同時,本次 LPR 機製改革的重要意義在於引導貸款利率下行、改善貨幣政策傳導、推進利率市場化,釋放的改革信號和寬鬆信號意義重大。

  資金面穩中略偏緊

  “穩中略偏緊”,是中信證券首席固收分析師明明對8月資金面的總結。

  明明分析稱,14天Shibor倒掛主要受跨月的因素影響,1年期以下品種Shibor均破3%,說明大家對中短期的流動性預期比較寬鬆。

  “8月資金面總體平穩,但還是期待央行能進行淨投放,確保平穩度過。”他表示,最近央行開始淨回籠,短端利率偏高,月末之前繼續進行逆回購操作有助於緩解月末資金面壓力。

  複旦大學發展研究院研究員吳金鐸對8月資金面的情況總結為“也無風雨也無晴”。

  她認為,8月跨月資金出現短缺可能性不大,目前公開市場操作方面基本上維持了平衡,央行對到期資金都進行了一個大概的對衝。

  從以中小銀行為主的同業存單市場來看,8月份發行利率曲線亦較為平穩。據Wind統計,8月以來,同業存單發行總額為1.33萬億元,平均發行利率為3.02%。

  8月19日中國貨幣網公佈的數據顯示,當天同業市場實際發行同業存單157期,共計812.6億元,市場餘額為10.04萬億元。21世紀經濟報導記者據此測算,認購率(實際發行量/計劃發行量)為75.9%,流動性分層現象較之前有了改善。

  “我們買賣存單主要都是9個月、1年的資金,最近價格很平穩,波動不大。”華南某中外合資股份行資金交易員表示,目前中長期資金成本都比較低,行業內普遍的看法是未來還會穩中有降。

  央行在8月9日發佈的2019年二季度《中國貨幣政策執行報告》中對於下一階段主要政策思路第一條便是,實施好穩健貨幣政策,適時適度進行逆週期調節,保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。

  吳金鐸認為,上述報告中還有一組數據值得深究。6月份一般貸款加權平均利率為5.94%,比3 月下降 0.1個百分點,同比下降0.14個百分點。“企業融資成本下降的幅度並不是很大,這也是央行為什麼馬上要推LPR改革的原因。”

  貨幣政策報告中亦指出,下一階段要更好地發揮LPR在實際利率形成中的引導作用,降低小微企業融資實際利率。隨之,便有了8月份最引人關注的LPR改革。

  MLF利率趨勢觀察

  業界多認為,新一波的資金面波動比較明顯的應該是LPR機製的調整。

  8月16日,從國務院常務會議提出,到8月17日人民銀行正式發佈公告,再至8月20日,央行授權全國銀行間同業拆借中心首次發佈具體的LPR報價方案。

  國盛宏觀首席分析師熊園分析稱,考慮到降低實體經濟融資成本已是硬要求、央行強調 “堅決打破貸款利率的隱性下限”(現在隱性下限為貸款基準利率的0.9倍左右)、現行LPR與MLF利率尚有95BPs空間、包括美國在內的全球主要經濟體均步入降息通道等多重因素,預計LPR將總體趨降。

  人民銀行副行長劉國強在8月20日的國務院政策例行吹風會上指出,將LPR改為按公開市場操作利率加點形成的方式報價,MLF(中期借貸便利)期限以1年期為主,反映了銀行平均的邊際資金成本,加點幅度則主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素,這樣LPR報價的市場化和靈活性明顯提高。

  由此,MLF利率未來的走向成了市場觀察並討論的熱點。

  “預計下一步央行的政策利率會出現變化,4季度將是政策利率下調的時間窗口,是否體現到9月份亦可期。”民生銀行首席研究員溫彬分析稱。

  熊園亦認為,我國貨幣政策寬鬆具備條件,具體操作之一是,調降公開市場操作利率,比如降低MLF利率10-15BP或是隨行就市調低7天逆回購利率。

  另一位銀行業研究員向記者表示,如果新的LPR機製對資金流動性傳導有限,預計還是會通過調低MLF等公開市場操作利率來進行引導,“目前來看,短期內不會採取這樣的措施。”

  一名任職於一家LPR報價行的管理層人士向21世紀經濟報導記者表示,從8月21日央行發言人的發言可以看出,這次推出新的LPR形成機製,旨在推進利率市場化改革,希望能把市場資金的寬裕程度和銀行貸款的價格對接,疏通貨幣政策傳導機製。

  “為什麼昨天(8月20日)的吹風會是央行和銀保監會一起來的呢,這個後續肯定會有動作。”上述管理層人士認為,目前這種嚴監管的情況下,央行的意誌一定會得到貫徹。

  前述提到的國務院政策例行吹風會上,劉國強還表示,自2019年第三季度起,央行將把LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)。

  同時他還指出,利率市場化改革就像“修水渠”,目的是讓水流更加暢通,讓水更有效率、更精準地流到田間地頭,但水的大小還是要看閘門。因此,利率市場化改革有利於增強貨幣政策的效果,但不能替代貨幣政策,也不能替代其他政策。

 

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