美聯儲瘋狂注水欲拯救流動性危機 非農夜會否再現詭異行情?
2020年04月02日19:21

  3月已過,但風險不止!要做好接下來的交易,最好不要錯過今晚8點的這個重磅。

  本文來自:金十數據

  各位交易員,刺激的3月過去,你是否有很多問號?

美聯儲近期狂放水到底有沒有用,對各類資產有何影響,其中有哪些細節不容錯過?

連“橋水”這樣的基金都大幅虧損甚至被傳爆倉,有人說是“風險平價策略”的鍋,這個神秘的策略到底是什麼樣的,未來那些大佬還會再次被它“坑”嗎?屆時又會對金彙股債產生何種影響?

3月已經過去,但風險沒有平息!未來交易路上還有哪些風險需要注意,如何應對?

  你想知道的這裏都有。

  以下是紐約大學教授、哈佛大學客座教授、交易者聯盟榮譽會員陳凱豐教授對美聯儲的一些救市措施的分析。

  一、降息和重啟量化寬鬆

  首先,美聯儲在3月份兩次緊急降低利率,一共降息150個基點,把聯邦基金利率降低到零。這個舉措迅速降低了金融市場的資金成本,對於舒緩市場的流動性危機有積極的作用。

  美聯儲迅速降息

  在降息以後,美聯儲宣佈重啟量化寬鬆操作,包括計劃購買5000億美元的美國國債,2000億美元的房地產按揭貸款。加上美聯儲在美元回購市場的注資超過1.5萬億美元,美聯儲的資產負債表規模迅速擴張,超過5.2萬億美元。

  美聯儲最近幾週迅速擴大資產負債表

  二、和全球各國央行互換美元增加流動性

  在截至本週三的一週里,美聯儲與其他央行的互換額度增加了2060億美元,自那以來,美元彙率升值趨勢有所放緩,其他發達國家和新興市場國家的貨幣貶值趨勢有所好轉。財政部每週的外國機構持有倉位情況變化比金融危機的任何時期都大,儘管如圖所示,2008年金融危機期間,美聯儲對其他國家中央銀行的峰值掉期額度的總增長接近6000億美元。

  希望通過如此迅速地向金融系統注入美元,美聯儲將避免像上次那樣全面地做。當然,這也顯示了這兩個危機的性質不同。2008年全球金融危機是影響全球經濟的金融危機。冠狀病毒造成了人類和經濟危機,對金融體系產生了副作用。以美聯儲主席鮑威爾和歐洲中央銀行行長克里斯蒂娜·拉加德為首的央行行長們正在做好工作,確保金融不會使事情變得更糟,並盡其所能。

  美聯儲的掉期額度增加了2060億美元,超過08年金融危機期間的任何一週

  當然,這意味著央行的成功將焦點放在了這場鬥爭中更重要的方面:一個對抗病毒傳播和破壞,另一個是對抗隨之而來的經濟災難。在歐洲,協調的財政反應仍然不存在,儘管這可能會改變,但迄今為止錯失了一個機會,對歐元沒有幫助。

  同樣,當美國民主黨總統候選人伯尼·桑德斯公開讚揚英國財政大臣里希·蘇納克為病毒抵消病毒而採取的措施時,它凸顯了英國強有力的反應與美國正在發生的事情(緩慢地)之間的差異。美國公佈的失業申請激增,將焦點放在了經濟政策應對上。

  隨著美聯儲成功操縱金融體系(緩慢)離開焦點,財政政策和病毒傳播如何成為焦點。雖然利率和債券收益率較低,但美聯儲已經平息了(投資級)債券市場的下跌,股市正在反彈,隨著外彙流動性的增強,美元兌G10貨幣的彙率應該會走低。

  歐元/美元可能是區間限製,除非我們在財政政策上得到積極的歐洲驚喜,但如果只有澳元/人民幣如此低,英鎊/美元可以緩慢回升,澳元/美元將得到支持。然而,加元和挪威克朗仍有全球石油供應過剩和儲存問題需要處理。

  三、直接干預市場

  本週四早晨7點,美聯儲主席鮑威爾破天荒的和媒體做了一個一小時的直播節目,解讀美聯儲的貨幣政策。他為美聯儲為緩解全球金融壓力而採取的複雜步驟提供了一些簡單的解釋。他在接受美國全國廣播公司(NBC)“今日”節目採訪時說:“資本市場的很多地方都幫助家庭和企業借貸——指的是抵押貸款和汽車貸款等,但最近都停止了運轉。”因此,美聯儲可以介入並提供美聯儲法案中緊急條款授權下的貸款。鮑威爾也提及美聯儲會提供無限量的流動性支持金融市場運作。

  華爾街有一個老話,“你不能與美聯儲對抗——如果美聯儲是買家的話,尤其是宣佈購買無限金額的美聯儲。”近幾週來,央行向該系統增加了超過1萬億美元,還有數萬億美元。這一努力突顯了決策者從2008年經驗中吸取的主要教訓:快速行動,做大做大。

  與過去美聯儲只關注支撐銀行體系的危機不同,美聯儲這次的支持更為普遍。理由充分:從美國國債到市政債券到貨幣市場共同基金,幾乎每個固定收益產品行業目前都面臨壓力。

  僅在過去兩週,央行就購買了9420億美元的美國國債和抵押貸款支持證券,使其與以往的努力相形見絀,並恢復了這些市場表面上的秩序。美聯儲本週還通過貼現窗口向銀行提供了超過500億美元的廉價貸款。包括對於經紀商提供隔夜信貸資金,作為抵押品投資級公司債券,市政債務和抵押貸款和資產支持證券,以換取現金貸款。其貨幣市場共同基金流動性基金,為美國貨幣市場基金購買資產提供資金,又增加了306億美元。外國央行的借款飆升至2060億美元,為2009年以來的最高水平。

  美聯儲開始救市後,金融壓力緩解的跡象明顯。 投資級債券市場出現了巨大好轉,尤其是短期證券,美聯儲已承諾基本上無限數量購買這些證券。以衍生品指數衡量的信貸風險幾乎在全周都有所緩解,並刺激了大量發行,滿足了強勁的需求。本週美國投資級供應超過1090億美元,打破了9月份創下的紀錄。

  大量投資者訂單幫助壓低了借貸成本和二次利差,從週一的峰值到週四,這一點壓縮了71個基點。自美聯儲介入以來,購買短期債券的ETF交易也越來越好。

  高等級公司債收益率回落

  當然美聯儲的努力並不是治癒所有疾病的靈丹妙藥。目前還不清楚美聯儲的努力在多大程度上將幫助高風險的債券市場領域,如高收益債券和杠杆貸款,美聯儲沒有購買這些領域。惠譽評級表示,杠杆融資的這些部分今明兩年違約率可能升至15%。杠杆貸款(抵押貸款債務)的最大買家也在苦苦掙紮,進一步推遲了基礎資產類別的複蘇。

  美聯儲在政府支持下購買無限量抵押貸款支持證券的舉措幫助支持了這一市場,但該計劃不適用於非政府相關機構讚助的私人品牌MBS規模較小的市場。這些債券,包括2008年金融危機前發行的債券,一直面臨壓力,人們擔心,隨著經濟陷入停滯,數百萬借款人在還款方面可能會落後。美聯儲定期資產支持證券貸款機製的恢復可能有助於支持由消費者債務支持的資產支持證券市場。

  在該計劃中,美聯儲將購買由小企業貸款、信用卡債務和汽車貸款等債務支持的最高評級新發行的票據。這些債券的風險溢價已擴大至接近2008年危機水平,因為投資者出售以滿足贖回和擔心借款人的支付能力。

  風險較高的債務產品投資者可能會從國會2萬億美元的財政刺激方案中看到更大的影響,該計劃旨在提振實體經濟。人們希望,隨著各國政府採取行動,全球利率被下調,投資者將逐漸回歸,將資金投入購買風險較高的債券的基金。但到目前為止,即使投資於更高質量的投資級基金,資金外流也持續數週。

  商業票據收益率居高不下

  四、總結

  整體來看,這一次美聯儲的注資規模曆史最大,超過4萬億,而且沒有上限。因此,對於金融市場的流動性緩解已經有了很大的幫助。但是,目前最大的風險還是新冠病毒疫情的發展,以及對於宏觀經濟和企業的基本面的影響。全球金融市場能否複蘇,可能最主要的原因還需要關注疫情的控製情況。

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