財務造假股價一夜跌掉七成 瑞幸咖啡還能撐多久?
2020年04月03日15:21

  原標題:財務造假股價一夜跌掉七成,瑞幸咖啡還能撐多久?

  北京時間4月2日晚間,因公告披露2019年第二季度到第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約為22億元人民幣,瑞幸咖啡在美股開盤後觸發6次熔斷,收盤時跌幅達75.57%。

  事實上,今年年初,瑞幸咖啡就曾遭遇做空機構渾水的狙擊,被指捏造財務和運營數據,而瑞幸咖啡當時在回應中全盤否認。

  業內人士指出,本次瑞幸咖啡自爆造假22億元,與此前被做空一事形成連鎖反應。接下來,瑞幸咖啡可能面臨投資者的集體訴訟以及美國證券交易委員(SEC)的巨額罰單。

  自查出財務造假22億元

  根據瑞幸咖啡公告,針對在截至去年12月的合併財務報表的審計過程中的某些問題的內部調查,其董事會已成立特別委員會進行監督。特別委員會由三名獨立董事組成,同時配有獨立顧問,包括獨立法律顧問和法務會計師。目前,該內部調查處於初步階段。

  特別委員會提供的信息顯示,從2019年第二季度開始,瑞幸咖啡首席運營官、董事劉劍以及向其報告的幾名員工從事了“不當行為”,包括捏造某些交易;建議採取臨時補救措施,對劉劍和涉及不當行為的員工暫停職務,對虛假交易涉事方暫停、中止合同和交易。上述建議已獲得董事會同意並生效。

  而瑞幸咖啡披露的初步調查信息表明,2019年第二季度到第四季度,與虛假交易有關的總銷售金額約為22億元。

瑞幸咖啡公告。
瑞幸咖啡公告。

  瑞幸咖啡還稱,上述數字尚未經過特別委員會,其顧問以及公司的獨立審計師的核實,可能隨內部調查進行而更改。瑞幸咖啡正在評估上述不當行為的整體財務影響,因此,投資者不應再信賴先前的財務報表、2019年前9個月、2019年4月1日至9月30日兩個季度的收入報告,包括先前對2019年第四季度產品淨收入的指導,以及與上述合併財務報表有關的其他信息。

  中糧基金CEO吳曉鵬表示,瑞幸咖啡是一家資本感十足的公司,在不造假的前提下,上市快速兌現無可厚非;瑞幸咖啡在IP和平台打造、不斷豐富產品矩陣等方面有一技之長,但其發展違背了消費品品牌發展需要沉澱和文化內涵的基本規律,快速開店和燒錢引流未帶來足夠有效的客戶,流量質量不高且不穩定,獲客成本沒有實現邊際遞減。或因為疫情導致收入銳減和現金流枯竭,引發了管理層內部、管理層與投資人之間的矛盾激化,暴露了消費品行業發展規律和互聯網快速變現思維之間的衝突。

  投資人的不眠之夜

  受自曝財務造假影響,瑞幸咖啡在美股開盤後觸發6次熔斷,截至收盤,跌幅為75.57%,最高跌幅超過80%。與此同時,此前看好瑞幸咖啡的投資人、投資機構也註定度過了一個不眠之夜。

瑞幸咖啡股價走勢。
瑞幸咖啡股價走勢。

  從瑞幸咖啡上市初期股權結構來看,神州系占主導。其中,陸正耀持股30.53%,為最大股東;創始人錢治亞持股19.68%。黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持股11.9%、6.75%。可以說,陸正耀是瑞幸咖啡最大的天使投資人。

  然而資料顯示,陸正耀、郭麗春夫婦及錢治亞的股權占比後來有所稀釋。與2019年5月披露的數據相比較,其持股數量沒有變化,但隨著總發行股數的變化,持股占比分別由25.75%、16.6%下滑至23.9%、15.4%,對應的投票權也略有下滑。

  去年第四季度,瑞幸咖啡被機構增持達到2.89億股,新進機構持有1.45億股。截至去年年底,瑞幸咖啡持倉最大的前十大機構股東是資本研究全球投資者,持有6032萬股,其次分別是孤鬆資本、Alkeon資本公司、美國銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。此外,持股的機構還包括美洲基金(American Funds)、貝萊德(BlackRock)、先鋒集團(Vanguard)、富達國際(Fidelity International)等知名資管公司。

  當然,也有資本並未被“埋”。今年1月8日,大鉦資本減持了3840萬股,持股比例從14.06%下降至12.15%,套現2.3億美元。大鉦資本表示,此次減持後,已收回當初對瑞幸的投資。而近期,黎輝及大鉦資本繼續“逃跑”,拋售4400萬股瑞幸股票,持股比例下降到8.59%。

  值得注意的是,3月27日,愉悅資本創始及執行合夥人劉二海辭去了瑞幸咖啡審計委員會委員職位。瑞幸咖啡此次組成的特別委員會的3名委員中,濮天若、崴雲聰均在3月27日才正式加入瑞幸董事會擔任獨立董事,同時作為審計委員會委員。

  創下18個月上市神話

  回顧瑞幸咖啡的發展之路,其“挑戰者”的形象鮮明。作為中國市場第一個挑戰星巴克的咖啡品牌,它創造了中國咖啡品牌自創立到美股上市的最快紀錄,成為2019年在納斯達克IPO融資規模最大的亞洲公司。

瑞幸咖啡上市儀式。
瑞幸咖啡上市儀式。

  2017年10月底,瑞幸咖啡白色鹿頭、藍色背景的LOGO實驗性的門店在北京銀河SOHO營業。此後,瑞幸咖啡迅速攻城略地,動作頻頻,憑藉快速開店、大幅價格補貼、張震與湯唯代言等高調宣傳推廣活動,瑞幸咖啡開始出現在各大城市的核心區域,併成為星巴克在中國的最大“隱患”。

  2018年5月15日,瑞幸咖啡剛宣佈正式運營不久,就發公開信稱遇到星巴克的不正當競爭,就對方涉及的壟斷行為,擬提起民事訴訟。星巴克則回應,“無意參與其他品牌的市場炒作,歡迎有序競爭彼此促進”。此事被業內人士認為瑞幸“碰瓷”星巴克搞營銷。一天后,星巴克在上海舉辦全球投資者交流會議,宣佈在未來5年,每年都將在中國大陸市場新開600家店面,預計到2022年在中國230個城市擁有6000家店面。這被視為星巴克對瑞幸咖啡的隔空狙擊。

  美國時間2019年4月22日,SEC披露瑞幸咖啡招股書。瑞幸咖啡申請在納斯達克全球精選市場上市,股票交易代碼為“LK”,當時計劃融資1億美元。同年5月17日晚間,瑞幸咖啡敲鍾上市。

  招股書顯示,瑞幸2018年的淨收入為8.4億元,淨虧損16.2億元;2019年第一季度,其淨收入為4.8億元,淨虧損5.5億元。值得注意的是,在試運營之前的2017年,瑞幸咖啡淨虧損5637萬元。也就是說,當時成立一年多的瑞幸,累計虧損金額已超過22億元。

  2019年11月公佈的三季報顯示,第三季度瑞幸咖啡總淨營收為15.416億元,較2018年第三季度的2.408億元增長540.2%;淨虧損為5.319億元。報告期內,瑞幸咖啡產品淨收入14.93億元,同比增長558%。

  遭遇做空連鎖反應

  2020年1月31日晚間,做空機構渾水在社交平台稱,收到一份來自匿名者、長達80頁的做空報告,直指瑞幸咖啡捏造財務和運營數據。該報告稱,長達11260小時的門店流量監控視頻顯示,2019年第三、四季度,瑞幸每家門店每天的銷量分別至少誇大了69%、88%。

  報告收集了25843份客戶收據,發現瑞幸將每件商品的淨售價至少提高了1.23元或12.3%,而在實際情況中,門店層面的損失高達24.7%-28%。不包括免費產品,實際銷售價格為上市價格的46%,而不是管理層聲稱的55%。渾水認為該報告指控瑞幸造假真實成立,並表示已做空該股。

  隨後瑞幸咖啡在2月3日晚間作出回應。針對銷售數據虛增,瑞幸咖啡表示,報告中展示的數據與公司自身繫統里的數據之間存在重大不一致。客戶在瑞幸咖啡的每筆訂單都是通過線上下單的,並會被自動記錄在系統中,訂單付款程序通過第三方支付服務提供商完成。因此,公司的所有關鍵運營數據均被實時追蹤,包括店均日銷售商品數、單均商品數和有效銷售價格,且可被驗證。

  瑞幸咖啡認為,該報告包含誤導性和虛假指控,論證方式存在缺陷,報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。該報告存在對公司業務模式和運營環境的根本性誤解,將採取適當的措施來防禦這些惡意指控。

  有業內人士指出,瑞幸咖啡本次“自爆”與被做空具有一定關聯。今年1月,瑞幸咖啡完成了11億美元的公開發行,在發行過程中負責審計的安永會計師事務所並未發現公司財務存在任何問題。由於渾水指出經營數據存在虛高造假行為,在之後的年審過程中,審計師們勢必會重點關注系統訂單及現金流。尤其是在財報季,大部分中概股已經完成2019年財報的發佈,而瑞幸咖啡此時踩雷,也難以逃脫追責。

  瑞幸將面臨什麼

  本次財務造假風波後,瑞幸咖啡將面臨多方壓力。

  根據美國《1934年證券交易法》的一般性反欺詐條款,即10b-5規則,基於對上市公司披露信息之信賴買入股票的投資者,可以對股票發行人提出民事訴訟。同時,對實施業務造假的責任人,也有相應的刑事責任予以製裁。業內人士稱,針對公司或個人違反證券法的行為,SEC的民事處罰標準非常嚴苛,重者可能會被累計處罰至數百億美元。

  此外,為了能夠對投資者進行救濟,美國《薩班斯-奧克斯利法案》設立了公平基金製度,可以將美國監管者對實施業務造假者進行的罰款、沒收和刑事罰金納入公平基金中,用於賠償投資者。投資人只要能夠證明曾經投資瑞幸咖啡,且因為造假行為蒙受損失,比如股價暴跌,都可以以商業欺詐的名義進行訴訟,最終的結果可能會讓公司的主要造假負責人承擔刑事責任或是進行巨額的財物賠償。

  實際上,瑞幸咖啡被做空後,3月25日,已有美國多家律師事務所發佈聲明提醒投資者,有關瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最後提交期限。包括加州的GPM律所、 Schall律所,紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz在內的多家律所表示,在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失,可以與律所聯繫,首席原告截止日期為2020年4月13日。

  4月3日,針對瑞幸咖啡財務造假事件,中國證監會發佈公告稱,中國證監會高度關注瑞幸咖啡(Luckin Coffee Inc。)財務造假事件,對該公司財務造假行為表示強烈的譴責。不管在何地上市,上市公司都應當嚴格遵守相關市場的法律和規則,真實準確完整地履行信息披露義務。將按照國際證券監管合作的有關安排,依法對相關情況進行核查,堅決打擊證券欺詐行為,切實保護投資者權益。

中國證監會譴責瑞幸咖啡。
中國證監會譴責瑞幸咖啡。

  有業內人士指出,假如瑞幸在後續年報中拿出更充足的數據來證明公司商業模式,股價可能會迎來拐點,否則一直下跌,還有可能觸發退市製度。此外,如果不出現“白衣騎士”從資本層面上進行挽救的話,瑞幸咖啡也難逃退市。

  瑞幸咖啡在4月2日晚間的內部信中表示,涉嫌財務數據造假正在接受公司內部調查。目前相關當事人已停職,公司保留進一步追究其法律責任的權利。公司已安排其他管理者接任停職人員原負責的工作,並將盡全力減少此次事件的負面影響。

  吳曉鵬指出,資本市場上的財務造假性質十分嚴重,對普通投資人和資本市場的傷害巨大,不僅管理層,做審計的安永、做IPO的普華永道、做盈利預測的摩根等機構均可能受到監管機構的高額處罰或刑事訴訟。

  新京報記者 王子揚 圖片來源 股票信息、公告、官微截圖

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