信貸、社融均超預期 央行下半年貨幣政策更強調適度
2020年07月11日08:41

  信貸、社融均超預期,央行下半年貨幣政策更強調適度

  北京商報

  6月及上半年金融統計數據如期出爐。7月10日,央行官網披露的2020年上半年金融統計數據報告顯示,M2連續三個月維持高增速,信貸和社融保持較高增長規模,且顯著高於去年水平,多個數據表明,金融對實體經濟的支持力度明顯提升。展望下半年貨幣政策走向,央行方面在當日舉行的上半年金融統計數據新聞發佈會上透露,貨幣政策將在量、價兩方面將保持更加適度。一方面,信貸的投放要和經濟複蘇的節奏相匹配,同時引導融資成本進一步降低,向實體經濟讓利。

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  信貸、社融增速強勁

  央行數據顯示,6月新增人民幣貸款達1.81萬億元,較上月多增3300億元,較去年同期多增1474億元。“6月信貸同比和環比都在多增,主要是因寬信用政策推動和實體經濟需求恢復等多因素共同推動。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金指出,在寬信用政策持續的背景下,信貸擴張速仍然保持了較高的水平,同時6月居民部門信貸也有了比較明顯的擴張,一定程度上反映了消費也在加速複蘇。

  具體來看,6月住戶部門、企(事)業單位貸款較上月和去年同期均有多增,且主要由中長期貸款新增推動。其中,新增居民中長期貸款6349億元,同比多增1491億元,對此,中金固定收益研究團隊在最新研報中提到,“居民端信貸投放有所改善,同比增幅為年內新高,且投放轉向中長期貸款,或受6月樓市回暖提振。”

  “大家也關心房地產的狀況,從中央銀行的監測來看,房地產融資也在保持比較穩定的狀況,5月末全口徑的房地產融資增速10.3%,這個增速比同期的社會融資規模的增速要低2.2個百分點。” 針對房地產金融的情況,央行調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘在發佈會上回應道。

  央行金融市場司司長鄒瀾則補充稱,“從金融的角度來看,這些年我們一直是著力於引導商業銀行優化信貸結構,把投向房地產的金融資源控製在適度的範圍之內。早些年大家都很關注商業銀行對房地產行業新增貸款占各項貸款增量的比例,曾經高達43%、44%,這些年在相應的政策引導下,這個比例逐年下降,今年1-5月份占比已經降到25%。”

  從上半年金融數據來看,整體保持強勁格局。其中,人民幣貸款增加12.09萬億元,同比多增2.42萬億元,對實體經濟恢復發展形成較有力的支持。社會融資方面,2020年上半年社會融資規模增量累計為20.83萬億元,比上年同期多6.22萬億元。

  光大銀行金融市場部分析師周茂華稱,上半年金融數據釋放國內貨幣信貸環境保持寬鬆、經濟活動回暖、融資需求改善、政策效果顯現等多個信號。6月國內社融數據超預期,企業債發行、企業長期貸款與居民短期貸款明顯增加,以及表外融資改善,全社會融資需求明顯回暖,這主要是我國疫情得到有效防控,生產、生活基本面回歸正常,投資者與消費者信心改善,經濟活動回暖,帶動企業與家庭部門融資需求增長。此外,為對衝疫情影響,國內多部門協同出台支持政策,信貸增速強勁,顯示國內政策效果對實體經濟支持明顯。

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  M2增速保持逾三年以來高點

  在貨幣供應方面,數據顯示,6月末,廣義貨幣(M2)餘額213.49萬億元,同比增長11.1%,增速與上月末持平,比上年同期高2.6個百分點;狹義貨幣(M1)餘額60.43萬億元,同比增長6.5%,增速比上月末低0.3個百分點,比上年同期高2.1個百分點;流通中貨幣(M0)餘額7.95萬億元,同比增長9.5%。上半年淨投放現金2270億元。

  值得注意的是, M2增速已連續3個月維持11.1%,並保持逾3年多高點。

  周茂華評價道,M2同比明顯高於去年且穩定11%附近,顯示政策保持積極,國內金融環境整體是寬鬆的。M1增速較上個月略低,但維持在近兩年高位且快於去年同期,顯示企業現金狀況改善,並對未來預期偏向樂觀。

  建銀投資諮詢分析師王全月則稱,貨幣供應數據基本反映了6月貨幣供給邊際收緊、社會信貸需求恢復性增長的情況。M1作為體現流動性的指標,6月貨幣政策邊際收緊是造成其增速環比回落的主要因素。而M2維持了高速增長,主要是由於社會信貸需求尤其是企業部門短期融資、住戶部門長期按揭需求的增長,造成貨幣流轉次數增加,推動M2在基礎貨幣投放減弱情形下的高速增長。

  “M2仍然對應了信貸的擴張,未來M2依然會保持10%以上的較高增速。未來,在房地產回暖、寬貨幣到寬信用的渠道進一步通暢、經濟複蘇趨勢漸穩的情況下,未來M1的增速有望回歸較高水平。”陶金預測。

  另從人民幣存款數據來看,上半年人民幣存款增加14.55萬億元,同比多增4.5萬億元。其中,住戶存款增加8.33萬億元,非金融企業存款增加5.28萬億元,財政性存款增加4384億元,非銀行業金融機構存款減少7446億元。6月份,人民幣存款增加2.9萬億元,同比多增6371億元。

  王全月稱,6月的住戶存款、非金融企業存款雖然仍大幅增加,但增量已較一季度末、二季度初明顯下降,表明住戶的儲蓄意願正在減弱、非金融企業的經營投資預期正在改善,經濟活力正在複蘇過程中。

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  貨幣政策更加強調適度

  談及下半年貨幣政策走向,央行透露的信息是將更加強調“適度”。

  正如央行貨幣政策司副司長郭凱指出,下半年貨幣政策的立場仍然是穩健的,貨幣政策更加靈活適度。一是總量適度,信貸的投放要和經濟複蘇的節奏相匹配。如果信貸投放節奏過快的話,快於經濟複蘇就會產生資金淤積,產生信貸資金沒法有效使用的問題。

  第二則是價格適度。一方面要引導融資成本進一步降低,向實體經濟讓利,同時也要認識到利率適當下行並不是利率越低越好,利率如果嚴重低於和潛在經濟增長率相適應的水平,就會產生套利的問題,產生資源錯配的問題,以及資金可能流向不應該流向領域的問題,所以利率適當下行但也不能過低。

  郭凱稱,下半年穩健的貨幣政策要更加靈活適度,保持總量的適度,綜合利用各種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕。另外要抓住合理讓利這個關鍵,保市場主體,特別是更多地關注貸款利率的變化,繼續深化LPR改革,推動貸款實際利率持續下行和企業綜合融資成本明顯下降,為經濟發展和穩企業保就業提供有利條件。

  展望下半年貨幣政策走向,陶金預測,若打擊金融空轉和套利的貨幣市場收緊政策延續,寬貨幣政策大概率不會在下半年重新開啟,但寬信用政策退出的概率將會很小。今年以來由於疫情的反複,國內外經濟恢復一直面臨巨大的不確定性,這也肯定會導致貨幣政策力度的變化,未來這種不確定性仍然存在,為了應對不確定性,未來貨幣政策仍然有必要及時進行對衝和持續給予實體經濟寬信用。

  王全月則稱,貨幣政策將體現“以價為主”的調控方向,但並不排除短期存在降息、降準的可能。在金融機構讓利1.5億目標之下,下半年人民幣貸款比重的上升,將使得商業銀行承擔起更多的“讓利”任務,LPR在下半年仍可能有2次或以上下調。同時,商業銀行的負債端成本相對下降較慢,雖然前期央行下調了再貸款、再貼現利率,但受製於再貸款、再貼現有限的總量,對於整體拉低商業銀行負債成本作用恐並不明顯。因此通過降準拉低銀行資金成本,最終讓利實體經濟,可能是央行將使用的貨幣政策工具。此外,近期人民幣彙率回升、CPI回落,資金市場流動性趨緊,A股也有“冷靜”的趨勢,掣肘貨幣政策的因素正在消退,再疊加債券市場的訴求,降息降準在7月即可期待。

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