聶振邦:恆生銀行現屬防守性高投資選擇
2020年07月14日23:04

自上周一 (7月6日) 恆指突破26,000點收市後,表現漸見反覆,投資者適宜選買防守性高的股份,恆生銀行 (0011) 是其中之一,集團創立於1933年,透過在香港設立超過220個網點,為超逾三分之一的香港市民服務。亦於國內、澳門、台北及新加坡設有分行及代表處。集團業務分為五大類別:

1 )個人理財業務為個人客戶提供銀行服務 (包括存款、信用卡、按揭及其他零售貸款) 及理財服務 (包括私人銀行、投資及保險);

2) 商業銀行業務負責促進與中型及小型企業客戶之關係,以及專責提供與貿易相關融資服務;

3) 企業銀行業務乃處理大型企業及機構客戶關係;

4) 財資業務則從事資產負債管理及自營交易盤,亦管理集團資金、流動資金以及銀行業務其他市場風險;

5) 其他業務主要包括管理股東資金、行址投資、物業投資,以及股票投資。

於今年4月17日晚上發佈的2019年年報顯示,截至去年底股東應佔溢利約248.40億港元,較2018年溢利約242.11億元,增長2.60%,於過去三年 (2017至2019年) 之最低增長率。金額則是期內最高,反映始於2018年的中美貿易戰,或去年6月起的本港社會衝突,以及現時的中國經濟下行狀況,對集團已構成某程度的負面影響。截至去年底資產淨值約1,788.10億元,而截至今年6月底已發行股數約19.12億股,計出每股淨值為93.5276元,相對今年7月13日收報129.00元,市賬率為1.38倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏高水平。

市賬率及市盈率分析

然而,參考過去五年 (2015至2019年) 之每年最低市賬率為1.57至2.05倍,平均值為1.75倍,高於現時的1.38倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為93.5276元,得出每股合理值為163.35元,較129.00元之潛在升幅為26.63%。而截至去年底之溢利約248.40億元,相對現時已發行股數,每股盈利為12.7700元,對比129.00元之市盈率為10.10倍,參考上述五個財年之每年最低市盈率為8.52至14.01

,平均值為12.52倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為159.85元,較129.00元之潛在升幅為23.91%。

股價息現超過六厘三

另可留意集團於2011至2019年的九年之間,每股股息介乎5.2000至8.2000港元,平均值為6.2000元。而於2019年每股股息為8.2000元 (期內最高),相對現價129.00元,計出股息率為6.36%。參考過去五個財年 (2015至2019年) 之每年最高股息率平均值為5.33%,相對上述每股股息,計出每股合理值為153.75元,較129.00元之潛在升幅為19.19%。綜合上述三種分析,每股合理值為153.75至163.35元,平均值為159.00元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過23%,連同股息率超過6厘,預期一年回報率超過29%。

股價處逾四年低水平

自今年1月17日高見173.80元 (暫為今年最高),之後股價便見反覆向下,至5月29日低見117.90元,高位回落超過32%,

2016年3月的低水平相若。而現價129.00元較117.90元相距8.60%,少於一成可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線投資。於7月11日收報129.00元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於115.00元或以下買入;保守者則可於100.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為160.00至180.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

註:筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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