保險行業價值分析,看這篇就夠了
2021年02月09日09:49

原標題:保險行業價值分析,看這篇就夠了

第一章行業概況

保險業是經營風險的特殊行業。保險是以契約形式確立雙方經濟關係,以繳納保險費建立起來的保險基金,對保險合同規定範圍內的災害事故所造成的損失,進行經濟補償或給付的一種經濟形式。保險是專門以風險為經營對象、為人們提供風險保障的一種特殊的製度安排,是一種風險轉移的機製,同時具備儲蓄功能。與一般的企業相比,保險業具有投資需求大、經營週期長、利潤率穩定的特點,是典型的以創新來推動增長的金融產業。其中產險業具有高度週期性。

圖保險的運行結構

資料來源:資產信息網 千際投行
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保險分為人身險和財產險,機構分類為監管機構的銀保監會、自律組織保險行業協會與保險資管協會、經營公司為人壽保險公司和財產保險公司以及再保險公司等、中介公司有保險經紀與保險代理、保險公估公司、保險交易所等。

圖保險的傳統分類

資料來源:資產信息網 千際投行
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銀保監會網站顯示2020年保險業保持穩健增長,實現原保費收入4.53萬億元,賠付支出1.39萬億元,保單件數495.38億件,淨資產2.3萬億;財產險原保費收入1.19萬億元,人身險原保費收入3.33萬億元,資金運用在銀行存款、債券、股票和基金投資分別佔比20%、58%、22%。2020年上半年執業登記的保險銷售從業人員971.2萬人。

第二章商業模式和技術發展

2.1產業鏈價值鏈

圖行業主要關注指標

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圖新業務價值結構拆分

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圖保險行業營銷策略

資料來源:資產信息網千際投行

圖保險集團的價值

資料來源:資產信息網 千際投行
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▷ 銷售公司:渠道/產品/客戶三要素。保險公司在銷售方面,以往更加依賴渠道,如大力打造個險渠道等,如今更依賴於產品設計與創新,未來在消費升級的帶動下,個人客戶價值增長,保險公司會更加聚焦客戶價值。

圖渠道/產品/客戶三要素

資料來源:資產信息網 千際投行
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▷ 運營公司:優質管理形成溢價 在以往粗獷的發展模式下,規模製勝,但如今保險公司注重質量取勝,如人均產能提升勝過 營銷員人數增長,管理與客戶二次開發重要性日益提升,客戶遷徙創造更多價值,管理較好 的公司業績增長會更加穩健,能夠享有價值溢價。

▷ 投資公司:投資結構多元化 保險行業投資結構更加多元化。

▷ 資本公司:資本金戰略管理。保險公司注重資本金的戰略管理和內含價值的增長,作為保險公司獨特的“淨資產”指標, 內含價值的穩健增長意味著保險公司資本實力的增長,以及抵禦風險能力的提升。

圖內含價值增長的關鍵驅動因素

資料來源:資產信息網 千際投行
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商業模式

保險公司利潤模式呈雙輪驅動,保費收入與投資收益成為推動公司業績上漲的動力,保費收入的賺錢效應將能夠抵擋一部分投資收益下滑帶來的對淨資產的影響。其風險是由於高權益類資產佔比的特性,當市場出現深幅調整時,保費收入的賺錢效應無法體現。

圖保險業商業模式

圖以中國平安為例分解收入成本來源
圖以中國平安為例分解收入成本來源

2.2技術發展

▷ 保險科技為保險行業此後的重要發展方向

保險科技是金融科技在保險行業的應用範疇,所採用的底層技術與其他金融領域類似,也主要包括了雲計算、大數據、人工智能、區塊鏈及物聯網。保險行業的信息化建設相對落後於銀行業及證券業,保險行業的後發優勢在於可以採用相對成熟的技術手段,結合保險業務的場景進行快速的開發及應用。

圖保險科技的技術維度

資料來源:資產信息網 千際投行
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▷ 國際保險公司向產品多樣化和跨地域發展,以下以AIG為例

表 AIG產品服務收入結構分解

2.3政策監管

▷ 保險業行政監管部門為中國銀保監會。

中國銀保監會成立以來,一方面加強對保險市場的監管和亂象整治;另一方面在監管規則體繫上不斷完善,補齊監管製度短板,涉及保險公司股權治理、資產負債管理、償付能力以及銷售合規等各個層面,使得市場監管做到“有法可依”。

▷ 自律組織有中國保險行業協會和保險資產管理協會等。

從全世界範圍來看,保險行業自律組織的基本形式是保險行業協會或保險同業公會。它是各類保險人自行組織和自願參加的組織。

圖保險業監管

資料來源:資產信息網 千際投行
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政策

1)2015年9月份,保監會公佈《互聯網保險業務管理暫行辦法》,規範互聯網保險市場,護航其健康、可持續發展。

2) 2019年7月份,保監會發佈了《關於加強保險公司籌建期治理機製有關問題的通知》,鼓勵保險公司運用大數據、雲計算等互聯網技術,創新保險產品,改造經營模式,優化業務流程,更有效地融入和服務互聯網經濟發展。.

3)2019年11月,銀保監會發佈了《銀行保險機構公司治理監管評估辦法(試行)》,從8個方面對銀行保險機構公司治理進行評估

4) 2020年1月,銀保監會出台的《銀保監會關於推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》明確,到2025年,實現金融結構更加優化,形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行保險機構體系。

第三章行業估值、定價機製和全球龍頭企業

3.1行業綜合財務分析和估值方法

圖綜合財務分析

資料來源:資產信息網 千際投行

圖行業估值及歷史比較

資料來源:資產信息網 千際投行
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保險行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市淨率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估淨資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV淨資產價值估值法等。

3.2 發展和價格驅動機製

圖 2020年12月中國保險業經營情況表單位:億元、萬件

資料來源:中國銀保監會
資料來源:中國銀保監會

回顧2019年的保險市場,無論是保費收入還是總資產,我國保險業經營各項指標與上年相比,增長明顯。2019年全年原保險保費收入4.3萬億元,同比增長12.17%,位列世界第二;總資產20.6萬億元,同比增長12.18%。特別是人身險保費收入,在經曆了 2018年的短暫增長放緩之後,2019年同比增速,從2018年的1.87%迅速提升至13.76%。在原保險賠付支出方面,人身險賠付支出現輕微下降,從2018年的6401億元,降至2019年的6392億元。2019年,我國保險業的表現整體向好,保險深度和保險密度與去年相比都有所升,但與發達國家相比尚有差距。

圖2001-2019年中國保險業保費收入和同比增速

資料來源:資產信息網 千際投行

圖2019年全球壽險深度(單位:%)

資料來源:資產信息網 千際投行
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2019年,我國保險營銷員數量達到了 912萬。中國保險市場已從數量增長向質量增長轉變。

圖2008-2019年中國保險營銷員人力規模(萬人)

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圖保險利潤模式

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圖壽險利潤來源

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圖壽險公司內含價值和新業務價值

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圖壽險業務“價值增長”的基本路徑

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圖壽險公司內含價值增長驅動因素分解

資料來源:資產信息網 千際投行
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財產險公司保費收入仍主要靠車險保費收入拉動。但 2020 年以來,在車險保費收入增長乏力的背景下,短期健康險、責任保險、農業保險等非車險險種保費收入的快速增長,對財產險公司保費收入規模的貢獻度持續提升。

圖財產險公司保費收入結構情況圖

資料來源:資產信息網 千際投行
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從人身險保費收入結構來看,近年來以健康險為代表的長期保障型險種佔比有所提升。

圖人身險公司保費收入結構情況

資料來源:資產信息網 千際投行
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驅動因素

1) 權益投資收益率:從投資端上看,險企的投資標的主要是固定收益類資產和權益類資產。

2) 利率:經濟預期改善帶來的利率上行,有助於保險股走出獨立行情。

3) 行業政策紅利:政策紅利若能對險企投資端和負債端帶來決定性拐點,則易引發獨立行情。

圖保險公司股價驅動因素

資料來源:資產信息網 千際投行
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3.3 競爭分析

根據銀保監會公佈的《保險機構法人名單》所顯示信息,截至 2020 年 6 月末已 經在銀保監會註冊並且有相關信息公開的正規保險機構一共有 235 家。其中包括財產險公司 87 家、人身險公司 84 家、保險控股公司 14 家、再保險公司 13 家、健康險公司 7 家、保險資產管理公司 27 家。

圖保險業研究體系

資料來源:資產信息網 千際投行
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▷ 人身險公司:人身險公司市場格局變化較大,監管趨嚴及競爭程度提升的市場背景下對公司核心競爭力要求提升,市場集中程度有所下降。

▷ 財產險公司:財產險公司市場競爭格局變化不大,行業集中程度仍較高。

圖保險公司保費收入增長情況圖

資料來源:資產信息網 千際投行

圖長期保障型產品新業務價值率最高

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圖零售業務是利潤核心驅動力(以中國平安為例)

資料來源:資產信息網 千際投行
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波特五力模型分析

1) 行業內現有競爭:險行業總體競爭格局上還是停滯於爭搶業務與市場的較為低級的競爭水平上。

2) 潛在進入者:保險行業被譽為朝陽行業,受到國內社會資本重視,眾多多元金融機構都想在保險行業中分一杯羹,近年來在保監會批籌了近20家保險公司後仍有200多家公司排隊等候,按照金融機構和市場發展理論,在行業資本不斷聚集的同時,發生金融風險的可能也不斷增大。保險行業進入壁壘也在不斷提高,所以,潛在進入者對保險行業來說威脅不大。

3) 替代品:一方面,將保險產品作為一種投資理財的手段來說,包括銀行儲蓄、多種投資標的金融產品都可作為替代品。另一方面,作為一種保障機製來看,當今中國人口老齡化日益嚴重。保險行業尚不存在具有較強競爭力的替代品。

4) 供應商的議價能力:保險行業業內寡頭壟斷的市場格局逐漸被打破,目前國內壟斷程度較低。作為一個提供服務和合約性產品的行業,並不需要太多物質要素的投入,即不需要物質性資源。市場始終處於供大於求的買方市場,供應商的議價能力較弱。

5) 購買者的議價能力:一方面,保險產品和服務的主要購買者都是普通大眾,雖然由於近年來我國居民生活水平和家庭經濟條件提高,保險意識不斷增強,但絕大多數消費者對保險產品缺乏專業性的認識,以至於無法找到最適合個人情況的保險產品,這在一定程度上降低了購買者的議價能力。在保險業務中,購買者還是相對佔據主動的。

3.4 中國企業排名

圖 A股及港股上市企業

資料來源:資產信息網 千際投行
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1)中國平安[601318.SH] :公司於1988年誕生於深圳蛇口,是中國第一家股份製保險企業,至今已發展成為融保險、銀行、投資三大主營業務為一體、核心金融與互聯網金融業務並行發展的個人金融生活服務集團之一。公司致力於成為國際領先的個人金融生活服務提供商,堅持“科技引領金融,金融服務生活”的理念,通過“綜合金融+互聯網”和“互聯網+綜合金融”兩個模式,聚焦“大金融資產”和“大醫療健康”兩大產業,圍繞保險、銀行、資產管理、互聯網金融四大板塊,為客戶創造“專業,讓生活更簡單”的品牌體驗。公司是國內金融牌照最齊全、業務範圍最廣泛、控股關係最緊密的個人金融生活服務集團之一。

2)中國人壽[601628.SH] :公司是國內壽險行業的龍頭企業。公司作為《財富》世界500強和世界品牌500強企業的核心成員,公司以悠久的歷史、雄厚的實力、專業領先的競爭優勢及世界知名的品牌贏得了社會最廣泛客戶的信賴,始終佔據國內保險市場領導者的地位,被譽為中國保險業的“中流砥柱”。公司是中國最大的人壽保險公司,擁有由保險營銷員、團險銷售人員以及專業和兼業代理機構組成的中國最廣泛的分銷網絡。

3)中國太保[601601.SH]:公司專注保險主業,圍繞保險主業鏈條不斷豐富經營範圍,目前已經實現了壽險、產險、養老險、健康險、農險和資產管理的全保險牌照佈局,各業務板塊正在實現共享發展;關注客戶需求,推動實施以客戶需求為導向的戰略轉型,“以客戶需求為導向”的價值觀和方法論已經內化成公司的生命基因;聚焦價值增長:壽險業務追求高質量的新業務價值增長,產險業務堅持承保盈利,資產管理業務實現投資收益持續超越負債成本。

3.5 全球重要競爭者

圖英國品牌價值諮詢公司Brand Finance發佈了2020全球最具價值保險品牌排行榜

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圖國外上市企業

資料來源:資產信息網 千際投行
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1)伯克希爾哈撒韋[BRK_A.N]:由沃倫·巴菲特(Warren Buffett)創建於1956年,是一家世界著名的保險和多元化投資集團,總部在美國。該公司主要通過國民保障公司和GEICO以及再保險巨頭通用科隆再保險公司等附屬機構從事財產/傷亡保險、再保險業務。伯克希爾哈撒韋公司在珠寶經銷連鎖店Herzberg Diamonds、糖果公司See's Candies, NC.、從事飛行培訓業務的飛安國際公司、鞋業公司(H.H.Brown and Dexter)等擁有股份。伯克希爾哈撒韋公司還持有美國運通、可口可樂、吉列等公司的股份。

2)丘博保險(CHUBB)[CB.N]:丘博保險有限公司(原:ACE Ltd.)是全球最大的保險及再保險公司之一,成立於1985年,現總資產高達370億美元,目前在全球50個國家設有分支機構及理賠服務網絡。提供商業保險產品和服務產品,如風險管理計劃,損失控制和工程和複雜的索賠管理。它提供專業保險產品,從董事和高級人員(D&O)和專業責任到各種專業傷亡,傘及多餘的傷亡線到航空和能源等利基地區。

3)安聯保險[ALV.DF]:安聯在70多個國家/地區提供財產意外傷害保險,人壽/健康保險以及資產管理產品和服務,其中最大的業務位於歐洲。安聯集團為超過1億私人和企業客戶提供服務。安聯集團的母公司Allianz SE的總部位於德國慕尼黑。業務活動是根據產品和服務的類型來組織的,基於不同的策略來管理:保險活動,資產管理活動以及公司活動和其他活動。由於產品的性質,風險和資本分配的差異,保險活動進一步分為財產傷亡和生命/健康類別。

第四章未來展望

當下,新興科技快速發展,正深刻改變著保險行業的競爭格局與生態。科技不僅重塑保險行業技術服務標準,更從基礎設施層支援行業升級轉型,在拓展保險保障職能、增強行業風險管理核心能力的同時,引領行業朝著科技化、智能化、現代化的方向發展。

面對來自全球市場的多樣化、個性化需求,保險公司需要抓住產業發展的機遇,把握創新技術的趨勢。以下是若干保險業技術趨勢:

1.機器學習和自動化——降本提效;機器學習和自動化將推動保險業提高效率。在快速變化的競爭環境下,保險公司更專注於有效地營銷、分銷和簽發保單,同時以最優成本打造高質量的多渠道客戶服務網絡。

2.網絡安全保險;另一個主要的新興保險業趨勢是網絡安全。網絡風險是一個不斷增長的新興趨勢和業務線,對於未來的收入增長極具潛力。

3.保險分銷渠道多樣化;保險公司開始利用多個平行渠道,並努力將渠道衝突最小化。一些增長最快的渠道當屬銀保合作、親和關係和零售合作夥伴。網絡和移動渠道的優勢愈加突出,儘管在大多數國家主要用於購物比價/信息收集。

4.區塊鏈保險技術;區塊鏈是未來幾年保險業變革的最強大技術趨勢之一。保險公司已開始在工作流程中使用區塊鏈保險技術,避免虛假索賠和欺詐造成的巨大損失。

5. 保費個性化定價;高度個性化的保費是一個新趨勢,也將是一個長期趨勢。

6.一體化保單;集多重功能於一體的保險服務正逐步轉變為一種新興趨勢。

(作者:千際投行 )

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