申萬宏源:維持中國電力買入評級 全力加碼新能源儲能

2021年10月27日10:40

  申萬宏源發佈研究報告稱,維持中國電力(02380)“買入”評級,考慮到公司十四五規劃以及新業務增長極,2021年歸母淨利潤維持19.29億元,上調22-23年歸母淨利潤至30.4/40.3億元(調整前20.33/2402380.55億元)。PE為15/10/7倍,較可比公司較低。

  事件:10月22日,中國電力根據能源行業當前形勢及發展趨勢,製定公司未來發展戰略計劃及目標:堅持綠色發展、創新發展、高質量發展,著力推進光伏發電、風電、水電、地熱能、生物質能等清潔低碳能源可持續快速發展,積極培育儲能、氫能、綠電交通、綜合智慧能源等綠能新興產業,全面優化調整煤電存量資產,加速提升清潔能源裝機占比,實現清潔低碳能源和綠能新興產業雙輪驅動,構建低碳能源新生態,全面服務經濟社會綠色低碳轉型。

  申萬宏源主要觀點如下:

  背靠全球最大新能源運營集團,公司新管理層銳意進取發佈十四五新戰略。

  截至目前,公司控股股東國家電投集團光伏裝機超過36gw,位居全球第一;新能源總裝機超過70gw,位居全球第一;可再生能源裝機超過100gw,位居全球第一。中國電力是國電投旗下裝機規模最大的電力上市平台,也是唯一的全國性業務上市平台。

  今年4月賀徙先生出任公司董事局主席,7月高平先生出任公司總裁,新管理層上任後背靠大股東同時結合行業及公司自身情況,發佈全新戰略,劍指世界一流低碳能源供應商。公司本次發佈全新戰略定位,致力於從傳統發電企業轉型為綠色低碳能源供應商。“三位一體”業務定位:清潔低碳能源生產商、綠色能源技術服務商、雙碳生態系統集成商於一體。“雙一流”成長定位:從中國一流走向世界一流。

  全力加碼新能源運營+優化調整煤電資產,電力主業清潔化轉型速度大超市場預期。

  根據公司製定的戰略發展路徑,公司計劃全力擴張新能源裝機資產,並積極優化調整存量煤電資產,以實現清潔能源裝機總量及占比持續擴張目標。公司計劃到2021年清潔能源裝機占比接近60%,2023年裝機占比超過70%,收入占比超過50%,2025年清潔能源裝機占比超過90%,收入占比超過70%;到2030年境內清潔能源裝機占比超過95%,境外電力裝機100%為清潔能源。截至2021年中報,公司控股裝機28.4GW,其中水電5.45GW,風電2.86GW,光伏4.81GW,氣電0.28gw,煤電15gw,包括水風光氣在內的清潔能源裝機占比47.1%。

  年中裝機結構距離全年目標仍有差距,公司下半年新能源裝機投產及煤電資產結構優化預期加速。

  1)新能源:公司此次宣佈的2025年中期新能源占比目標90%,大幅超出市場預期。綜合考慮公司資源稟賦等情況,該行假設公司水電、氣電裝機規模維持不變,煤電規模假設下降50%,則為了實現2025年新能源裝機超過90%目標,十四五有望新增超過50GW新能源裝機。截至目前公司已落地風光項目10gw,鎖定風光資源10gw,儲備風光資源30gw,實現“落地一批、鎖定一批、儲備一批”良性循環。

  2)煤電:公司已於近日披露所屬中電神投電廠40%股權轉讓已在北京產權交易所掛牌,優化調整煤電資產正在進行時。

  轉型綠色低碳能源供應商:儲能、氫能、綠電交通等綜合智慧能源服務成為公司第二增長極。

  一方面公司致力於通過發展新能源,優化調整煤電實現發電主業清潔轉型,另外一方面公司深刻意識到新型電力系統轉型亟需打通“源網荷儲用”,傳統發電企業只有轉型成為綠色低碳能源綜合服務企業才能獲得最大的市場份額與經營效益。

  綜合智慧能源業務有望鑄就公司的第二增長極。

  公司目前計劃在儲能、氫能、綠電交通領域充分發力,打造綜合能源業務成為公司第二增長極。公司計劃,到2023年綜合智慧能源收入占比超過15%,落地戰略大客戶與戰略合作市縣區超過100個;到2025年綜合智慧能源收入占比超過25%,落地的戰略大客戶與戰略合作市縣區超過200個,成為中國綠電交通和儲能電站引領者、低碳零碳美麗鄉村開拓者、氫能新生態構建者。

  1)儲能:今年7月公司成立新源智儲公司,致力於打造具備核心技術優勢的儲能解決方案綜合服務商,預計今明兩年出貨量高增,公司有望成為中國乃至全球最大的儲能提供商和開發商。儲能業務有望快速成長,幫助公司綜合能源業務實現收入、利潤快速爆發。

  2)綠電交通:今年7月公司收購中電國際持有的啟源芯動力36%股權,通過參股方式切入電動卡車充換電領域。

  3)氫能:國家電投集團目前在氫能全產業均有佈局,未來公司將會依託集團,致力於打通氫能下遊應用場景。

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