中泰國際:重申中國水務買入評級 目標價上調至11.5港元

2021年12月01日15:57

  中泰國際發佈研究報告稱,重申中國水務(00855)“買入”評級,預計2023財年達8.3倍市盈率和36.9%上升空間,據貼現現金流(DCF)分析推算,目標價由11.3港元上調至11.5港元。

  中泰國際主要觀點如下:

  2022年財年上半年股東淨利潤同比增長23.4%,略高預期

  公司昨日公佈理想的2022年財年中期業績,股東淨利潤同比增長23.4%至10.2億元港元(同下),相當於該行全年預測的50.4%,高於2021年財年同期的48.8%,主要原因:

  一)供水主業保持增長,供水經營及接駁收入分別同比上升22.3%及16.2%至16.4億元及10.5億元,上半年內8個供水項目獲得水費上調

  二)房地產及碼頭等一些非核心資產成功售出

  三)有效成本管理,股東淨利潤率為15.8%,與去年同期大致持平。

  公司目標未來全面發展直飲水業務

  在週一的業績會議上,公司明言目標未來全面發展直飲水業務,預期在未來5年內將直飲水業務全覆蓋至其供水業務區域。直飲水業務自2019年起開展,在剛過去的上半年財年已漸露頭角,期末服務人數同比增加76.4%至150萬,直飲水業務收入同比上漲362.1%至2.4億元。如果扣除非現金建設收入,經營及接駁收入合共同比上升229.1%至6200萬元。

  該行預計直飲水業務在未來數年會快速發展。假設服務人數由2021年財年的100萬增加至2024年財年的500萬,該行預計直飲水經營及接駁合共收入將由少於1億元上漲至3.3億元。長遠未來,直飲水業務有望在未來5-10年成為公司另一主要收入來源。

  盈利預測:根據中期業績,上調2022-23年股東淨利潤預測0.7%及1.3%,並加上2024年財年預測。另一方面,政府發佈的自來水價格新規則在10月1日起生效,原則上有利供水業務。待新規則落實情況將相應調整盈利預測。

  風險提示:水源受到汙染;水價提升幅度及進度低於預期;彙率風險。

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