招商證券(香港):維持吉利汽車(00175)目標價40港元 建議中長線逢低吸納

2021年12月08日11:42

  招商證券(香港)發佈研究報告稱,維持吉利汽車(00175)“買入”評級及目標價40港元,相當於32x2022EP/E,建議中長線逢低吸納。

  招商證券(香港)主要觀點如下:

  11月銷量環比走高,銷量結構改善,在手訂單強勁

  公司11月銷量14萬輛,環比增長21.7%,反映供給端改善,改善幅度優於行業,中汽協預估11月汽車銷量環比增長5.9%。1-11月累計銷量117萬輛,同比增長0.3%,達成全年銷售目標153萬輛的76%。

  1)分市場:11月國內銷量為12萬輛,環比+21%;出口1.3萬輛,同比/環比+11%/+29.3%,1-11月累計出口9.8萬輛,同比增長61%。

  2)分品牌:a)高端品牌領克11月銷量2.5萬輛,同比/環比+9.7%/+15.2%,占比達18.4%,其中領克03熱銷8.5千輛,領克09首個完整月交付1.2千輛;領克品牌1-11月累計銷量19萬輛,同比+29.3%,總累計銷量突破60萬輛;b)吉利品牌11月銷量10.8萬輛,環比+24.5%,其中中國星高端系列環比增加7千輛(+39%)至2.5萬輛,創曆史新高,占吉利品牌的28%和公司總銷量的19%,旗艦SUV星越L/旗艦轎車星瑞月銷量雙雙破萬,分別為1.1/1.3萬輛;c)幾何品牌11月終端交付6千輛。d)極氪品牌001首個完整月交付超2千輛,預計今年交付超7千輛。

  3)銷量結構:定價能力強的車型(領克/中國星/極氪)銷量占比環比+2.6ppt至38.6%(vs.年初26%),反映銷量結構持續提升。

  4)訂單:目前在手訂單超13萬輛,其中星越L超5萬輛,幾何1.5萬輛,領克09約3萬輛,極氪大定超3萬輛。

  5)庫存和價格:11月底庫存維持在0.5個月低位,渠道調研顯示吉利品牌終端折扣環比收窄,領克品牌終端折扣小幅提升。

  6)展望:公司預計12月銷量環比增長超15%(即15.6萬輛),其中星越L挑戰1.5萬輛以上,幾何1萬輛以上,領克09 2.5千輛以上,極氪挑戰5千輛。

  明年發力新能源,純電與雷神動力雙輪驅動

  1)純電:明年將推出5款純電車型,包括極氪品牌第二款車型,幾何品牌的幾何A/幾何C改款車型,還有全新10萬元以下的小型電動車。

  2)混動:吉利和領克品牌將搭載雷神動力,未來每年保持4-5款以上油電混合和插電混合車型上市,首款車型星越L混動DHTPro將於12月下旬開啟預售。

  投資建議:預計12月銷售持續回暖回升,極氪銷量有望邁上新台階,推動基本面持續改善。極氪持續、快速上量是公司價值重估的催化劑,公司估值體系有望從純燃油車企向領先的智能電動車廠商過渡。

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