中金:澳門博綵牌照重投政策逐漸明朗

2022年01月24日10:04

  中金公司發佈研究報告稱,2021年澳門總博收達109億美元,該行下調2022年澳門總博收預測17%至200億美元,引入2023年總博彩收入預測為268億美元,即恢復至2019年總博收的30%,55%和74%。中金下調2021年和2022年行業EBITDA預測19%和11%至7.34億美元和53.6億美元,以剔除中介貴賓業務貢獻和疫情反複帶來的不確定性,同時中金引入2023年行業EBITDA預測為84.6億美元,分別恢復至2019年水平的8%,58%和91%。中金認為不確定因素將在1H22逐漸明朗,為投資者帶來佈局機會。

  中金公司主要觀點如下:

  澳門特區政府於2022年1月14日公佈的修改第16/2001號博彩法的草案,中金認為該草案將影響以下事件:1)預計於1H22修改並實施的新博彩法;2)於2022年6月26日到期前展開的博綵牌照競投。中金認為博彩法修改草案將會影響未來10–15年內澳門博彩業的發展方向和規模。以維護澳門博彩業的可持續發展和本地經濟多元化為整體目標,中金認為該草案的要點包括:1)賭牌數目可能保持不變;2)總博彩稅率保持不變;3)新賭牌有效期縮短至10+3年;4)政府將不會對博彩公司的利潤分配進行嚴格監管並放棄指派政府代表的提案。

  中金將澳門博彩業此前的低估值歸因於以下不確定性:1)博彩法的修訂;2)當前博彩運營商能夠續牌的信心;3)跨境旅遊限制導致博彩行業複蘇時斷時續。中金認為以上不確定因素將在1H22逐漸明朗,為投資者帶來佈局機會。

  中金相信中場業務將繼續推動澳門博彩業複蘇,預計2022年澳門博彩總收入同比增長84%,主要由中場業務帶動(同比增長121%),受到貴賓業務的拖累(同比下降33%)。2022年中場業務的貢獻將達到總博收的85–90%(2019年約61%)。鑒於近期的監管變化,中金預計中介貴賓業務將會式微。中介貴賓業務貢獻了2019年32%的總博收和12%的EBITDA(中金預測)。

  中金預計行業將繼續保持EBITDA盈利,中場業務比重繼續超過貴賓業務,從而帶來更加可持續的總博收增長和更高的EBITDA利潤率。中金關注以下有利因素:1)新物業的開業和放量;2)大中華區疫苗接種率提升後帶來群體免疫;3)跨境旅遊限制放寬。

  風險:監管方面出現不利變化;博彩運營牌照於2022年到期。

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