聶振邦:股息率超過四十厘的中國奧園值得關注

2022年01月25日10:02

近日國策消息令內房股回暖,加上個別股份現時股息率異常吸引,認為值得留意,中國奧園 (3883) 是其中之一,集團主要於中國從事物業發展及物業投資業務,植根廣東,聚焦粵港澳大灣區,同時佈局中國華南區域、華東區域、中西部核心區及環渤海地區。於2021年中期報告,管理層表示2021年是集團成立25周年,也是新發展階段的里程碑之年。集團將繼續以追求高質量發展和實現精細化管理為目標,持續深化「一業為主、縱向發展」戰略,加快幸福人居與悅康生活的雙向賦能,激發組織架構新活力,提升企業綜合競爭力,實現可持續、高質量發展。

市賬率分析現價定位

從以上描述,反映集團表現務實,而於去年9月9日收市後發佈的2021財政年度之中期報告顯示,截至去年6月底資產淨值約183.77億元,折合約221.26億港元,配合兩次配股集資金額約2.70億港元,而截至2021年12月底已發行股數約29.66億股,計出每股淨值折合為7.7983港元,相對今年1月24日上午收報1.72元,市賬率為0.22倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2019至2020年12月底及2021年6月底之每期最低市賬率為0.78至0.87倍,平均值為0.81倍,遠高於現時的0.22倍,同樣反映現價偏低。

市盈率計每股合理值

保守分析合理市賬率不少於0.33倍,相對每股淨值為7.7983元,得出每股合理值為2.57元,較1.72元之潛在升幅為49.42%。而截至去年6月底倒數12個月的股東應佔溢利約55.80億元人民幣,相對截至去年6月底的已發行加權平均股數約26.97億股,每股盈利折合為2.4909港元,對比1.72元之市盈率為0.69倍。參考上述每期最低市盈率為2.58至2.78倍,平均值為2.70倍,雖見遠低於10.00倍已見很低,但較現時市盈率為0.69倍仍有顯著差距,所以保守分析合理市盈率不少於1.00倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為2.49元,較1.72元之潛在升幅為44.77%。

股息率四成三異常高

另可留意集團於2011至2020財年每股股息介乎0.0520至0.6600元人民幣 (未有計入特別股息),平均值為0.2280元,於2020年為0.6600元,是期內最高。至於上述每股盈利為2.4909港元,參考2019至2020年股息支付率,預算於2021年約30.00%,計出每股股息為0.7473港元,相對現價1.72元,計出股息率高達43.70%。參考上述每期最高股息率為10.99%至12.81%,平均值為11.81%,遠低於上述的43.45%,還未考慮到2020年每股股息折合為0.9145港元 (全年股息0.7839元,加上特別股息0.1306元),相對現價1.72元為53.17%,較上述的43.45%高近10.00%,故此保守分析股息率不少於25.00%,相對上述每股股息為0.7473港元,計出每股合理值為2.99元,較1.72元之潛在升幅為73.84%。

去年6月2日高見9.11元 (為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較去年12月30日和今年1月3日最低收報1.36元,約七個月累跌逾八成五。現報1.72元較上述的1.36元高出26.47%,遠多於一成反映差距偏大,不過現時仍處於2016年9月以來的低水平,距今歷時超過五年零四個月,反映現價進場風險不大。當然,若可於1.55元或以下進場勝算更高。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.55元或以下買入;保守者則可於1.35元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為2.50至2.80元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

(筆者現時並未持有上述股份)

撰文: 聶振邦 華盛證券分析師

 

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