高善文評《投資中國》：王國斌反複強調投資最困難的部分是要管理好自己的心性

　　原標題：《投資中國》書評

　　來源：高善文經濟觀察

　　《投資中國》書評

　　高善文

　　2022年2月20日

　　差不多四年以前，我寫過一篇隨筆《時光的刻痕》，其中講了一個故事：

　　有天深夜，我正在宿舍上鋪熟睡，突然一聲巨響，緊接著，聽到下鋪兄弟聲如洪鍾的斷喝：“寫得好呀！”。

　　我心中一驚，深更半夜的，這傢伙大呼小叫，是個什麼情況？

　　我揉了揉惺忪的雙眼，探頭向床下望去，見他正在挑燈夜讀。剛才他讀到精彩處，心生共鳴，情不自禁，不由一掌擊在牆上，大聲喝彩。原來，那聲巨響，是他演習“降龍十八掌”產生的。

　　我尋跡望去，在書的封面上依稀看到了四個金光閃閃的大字：

　　“葵花寶典”。

　　我凜然起身，世上竟然真有這等奇書？這可要借過來好好研讀一番，實在不行就巧取豪奪。

　　我眯起雙眼，瞧個仔細。書的題目赫然是：“炒股三十六招”。原來剛才是看花了眼。

　　二十多年過去了。這位同學甫一畢業就投身證券市場，迄今成為中國股票市場少見的常青樹，聲名遠播。

　　這個故事的主角便是《投資中國》一書的作者，國內頂流的“東方紅”資產管理品牌的創始人和思想領袖王國斌先生。後來他認真地告訴我，他當時其實正在閱讀的是張五常教授的《賣柑者言》。

　　王國斌先生1986年以優異的成績考入北京大學化學系，一段時間後轉入社會學系，研究生時期又考入國民經濟管理系。這段經曆顯示他具有優秀交易員的一些天分：能夠及時和堅決地止損。當他發現大學專業不合自己胃口的時候，能夠毫不猶豫地迅速連續更換，毫不拖泥帶水。

　　大學時期挑燈夜讀《賣柑者言》生動地反映了他學習生活的特點：涉獵廣泛，閱讀量極廣，勤於思考，又博聞強識。即使多少年後，他仍然能夠大段地背誦許多著述中的精彩段落，名言警句更是信手拈來，其中一些警句是他引用的，一些是他改寫或自創的，都令人忍俊不禁，印象深刻，這也是他演講和寫作的一個突出特點。

　　在《投資中國》一書中，他曾回顧說自己的生活狀態是：大部分時候膽顫心驚，小部分時候無所事事；而成熟市場的投資者則是終日無所事事，偶爾膽顫心驚，正好反過來。他說短線投機好比與一頭豬在摔跤，你很難贏，還會把自己弄得很髒，可許多人卻樂此不疲；說企業家創辦公司好比劃火柴，早期的融資就是火柴剛點亮的時候，等到了二級市場投資者的手裡，就只剩下火柴棍的屁股了，一不小心就會燙到手。這些比喻或引自前賢，或得之親曆，活潑幽默又發人深省。

　　他幼年時期生活清貧，事業有所成以後對社會深懷感恩。幾年以前，我找他商量想發起一個獎學金項目，他慨然允諾。在以他為首的一眾師兄弟的鼎力支持下，聚力支持基礎學科的秦靳獎學金項目得以在北大順利啟動。後來他為這一項目的啟動書面回覆了北大有關方面的採訪，文稿感情真摯，辭采絢爛，十分感人。

　　總的來說，我覺得他說的不如寫的好，寫的不如做的好。

　　說的不如寫的好，一來是他的浙江義烏版的普通話頗不好懂，引用詩詞警句時更是如此；二來他的思維很發散，覆蓋面寬，充滿跳躍性，很難把控，需要仔細咀嚼品味。好在《投資中國》一書收錄了他多年在公司內部和各種外部投資論壇上的重要演講，可以讓感興趣的人慢慢研讀。

　　寫的不如做的好，是相對於他的演講和警句，他創立的“東方紅”資產管理品牌在證券行業中奇峰突出，經久不衰，更具影響力。儘管公司經曆了多次人事更迭，始終薪火相傳，生生不息，保持了旺盛的生命力。

　　王國斌先生非常尊崇儒家文化。平時在眾多師兄弟之間，他更多時候是謙謙君子，溫潤如玉。他在《投資中國》序言中說，他受新儒學思想的影響很深。我一直認為王國斌先生一直就是在遵循儒家文化的指引而不斷前行。《左傳》中講“君子三立”，他創立的東方紅品牌，以響噹噹的成績開創了券商資管的新篇章，可謂“立功”，他新成立的泉果基金，也要遵循“山下出泉，君子以果行育德”，以忠信為圭臬，讓客戶的長期價值最大化。他寫的《投資中國》一書，是他從事投資近30年的思考積澱，書中既有世界觀，也有方法論，更有管理公司與研究員成長路徑的心得體會，可謂“立言”。

　　二級市場的投資活動是科學，更是藝術，牽涉到對時度效的精巧把握，並無一定之規，正所謂“運用之妙，存乎一心”。他的許多演講，獨特之處在於，在當時一時一地的具體環境下對經濟、市場和投資策略的思考，他的發言是非常具備前瞻性的，但時過境遷再看，這些演講中包含的許多方法和原則超越了時間，具有更恒久的價值。這就好比在五黃六月天剛收割完的麥田，地上的麥穗隨處可見，只要細心撿拾，總會驚喜不斷，收穫滿滿。

　　我曾經向他請教投資上最重要的事情是什麼，他說交易有買就有賣，當你打算買一隻股票的時候，一定要問自己，既然這支股票這麼好，有盈利有增長，估值又低，可為什麼交易對手要賣給你呢？

　　為此，我思考了很長時間。我的結論是：給定風險容忍度，投資者總是在追求超額收益，其來源不外乎四個方面：一是投資者承受了自己不知道的風險；二是投資者具有更好的運氣；三是投資者具有更多的信息；四是投資者具有更深刻的洞察力。

　　投資行業短中期內很難區分專業和熟練，許多投資者總是誤把運氣當能力，換句話說，我在買一支股票，對手在賣，大家的信息一致，就必須說服自己對信息有更深刻的理解。

　　一個顯然的問題是，影響股價的信息五花八門，龐雜淩亂，從美聯儲加息到俄烏衝突，從石油價格到低碳轉型，從技術發明到監管干預，無所不包，一個投資者怎麼可能在所有這些信息的處理上都獲得更大優勢呢？顯然不可能。應對的辦法則是將交易限制在自己具有信息洞察優勢的領域，這就好比打仗，在劣勢局面下，要集中兵力於局部戰場，從而獲得戰役上的優勢。

　　在我看來，王國斌先生所倡導和多年堅持的，受到許多機構投資人青睞的價值投資方法，就是將交易集中於少數公司的長期成長，從而獲得信息洞察優勢的方法。投資當然有各種各樣的方法，價值投資略去了許多短期內的擾動因素（這些短期因素對於其他的一些投資策略也許具有很大價值），將交易集中於長時段內與少數交易對手的博弈。

　　這種方法的突出優勢是可重複、可擴展，能夠管理海量的資金規模，當然這要求對長期趨勢具有深刻的洞察和堅定的信仰，並能夠忍受短期內的波動。

　　由於許多短期投機獲利機會的誘惑，以及投資者常常缺乏耐心，價值投資的確是說來容易做來難，因此許多價值投資者的倡導者常著重指出，包括王國斌先生在《投資中國》一書中也反複強調，投資最困難的部分是要管理好自己的心性。

　　根據金庸先生在原著中的解釋，《葵花寶典》的起手式之所以如此凶險，是為了更好地控製習武之人的慾望，這點與價值投資者強調管理自己的慾望倒頗為相似，難怪有人感慨天下的武功在極致處都是相通的。

　　幸運的是，在《投資中國》一書中，我仔細索遍全文，也沒有發現《葵花寶典》那樣凶險的起手式，這點讀者倒是可以大為放心。