中國中免揭曉最新成績單 一季度毛利率回升喜人

2022年04月26日02:59

4月23日,中國中免發佈2021年成績單。財報顯示,全年實現營業收入676.76億元,同比增長28.67%;歸屬於上市公司股東的淨利潤96.54億元,同比增長57.23%。

與往期相比,2019年和2020年營收分別同比增長2.04%和9.65%,2021年中免營收增幅拉至近30%,業績增長亮眼。

公司同日還披露了一季報,一季度淨利潤25.63億元,調整後同比下降9.99%,此前初步核算1-2月淨利潤同比增約20%。中免稱,報告期內,公司緊密圍繞免稅主業,著力抓好關鍵市場,1-2月主營業務保持較快增長。但3月以來,受國內疫情多點散發和局部暴發的不利影響,公司經營受到較大沖擊。

值得注意的是,中國中免一季報顯示,報告期內,公司主營業務毛利率為33.30%,環比提高7.97個百分點;淨利率為17.59%,環比提高10.84個百分點,毛利水平回升明顯,成本控製成效顯著。

毛利率回升喜人

中免淨利率回升趨勢顯著,意味著盈利能力回升。中國中免稱,面對疫情帶來的不利影響,公司狠抓海南關鍵市場,始終重視向管理要效益,科學製定營銷策略及利潤考核指標,同時注重會員體系運營和線上業務發展。

安信證券分析師劉文正解釋,“2020年中免毛利率下滑主要是由於公司增大了優惠促銷力度。”此前在疫情壓力下,為了吸引客源,中免積極拓展線上業務並加大線下折扣力度,有稅商品銷售佔比增加,免稅商品毛利率下降。業務結構變化和讓利促銷使得中免利潤率走低。

最近,海南客流量漸漸恢復。中免收斂優惠力度,毛利率更高的線下免稅商品銷售份額佔比提高,令其盈利回升。安信證券將中免發佈的2021年中報業績按業務拆分,發現離島免稅扛起中免盈利增長的大旗。海南離島免稅營收240億元以上,歸母淨利潤48-52億元,淨利率20%-22%。日上上海營收57.60億元,貢獻歸母淨利潤約5.37%。CDF會員購約為28-30億元。

離島免稅業務之所以成績喜人,一方面源於海南客流基礎雄厚,另一方面與免稅商品高端化趨勢緊密相連。年報表示,中免品牌拓展正逐步從香化轉向毛利率更高的手錶首飾、服裝服飾。為進一步完善商品結構和品牌體系,中免加強與全球高奢龍頭曆峰與開雲的合作,在三亞免稅店發力引進高端腕表珠寶品牌,包括萬寶龍、IWC、天梭、浪琴、APM、Pandora等,吸引寶格麗、蒂芙尼、普拉達等高檔品牌入駐海南。

同時,政策紅利層層加持,海南自貿港迎來前所未有的發展機遇。隨著海南營商環境逐漸優化,海關效率穩步提升,離島免稅持續賦能,未來海南自貿港將在基礎設置、制度優化、經濟發展、科技創新等多方面取得顯著進展,吸引全球的目光。海南離島免稅正借力東風,直上青雲。中免牢牢抓住海南市場機遇,主營業務與毛利率保持較快增長。

拓增新增長點

縱觀中免營收構成,離島免稅佔據大頭。東吳證券分析,“中免疫後複蘇,短中期看赴島遊,中長期看國際遊。”面對全球疫情和各國不一的防疫政策,短期內,拉動中免離島免稅業務增長的引擎依舊是國內赴島遊客。

海南省交通運輸廳數據顯示,2021年海南四家機場民航旅客吞吐量累計3488.89萬人次,同比增長7.4%。2022年春運期間,海南進島旅客377.06萬人次,同比增長36.04%。財通證券表示,“考慮離島業態及海南自然資源稟賦協同增強引流能力,我們認為海南客流仍存在30%-40%的恢復空間”,海南客流恢復甚至超過疫前水平僅是時間問題。

海南獨特的熱帶風土人情吸引著全國各地的旅遊愛好者,源源不斷的遊客為離島免稅購物的持續繁榮提供客流保障。反之,離島免稅政策作為一種新式“旅遊資源”持續賦能海南旅遊業。當遊客在多個旅行目的地之間猶豫不決時,離島免稅將成為海南勝出的關鍵砝碼之一。

在旅遊市場徹底“解凍”前,擴容升級等準備必不可少。中免旗下各大免稅購物中心正加緊建設、完善,以期在競爭激烈的後疫情時代站穩橋頭。2021年12月2日,海口美蘭國際機場二期正式投入運營,實現海口機場免稅業務全覆蓋。2021年3月,三亞國際免稅城一期2號地項目開工,有望打造海棠灣一站式綜合消費中心,在吃、住、行、遊、購、娛六大方面為遊客帶來更優質的消費體驗。

線下複蘇指日可待,線上平台的搭建在“數字為王”的時代也同樣重要。面對市場大勢,中免在年報中回應稱,“公司正不斷探索數字化創新模式,以免稅新零售引領行業創新發展,線上業務持續保持良好發展勢頭”。近來,中免在會員小程式上持續發力。2021年11月,“中免會員”小程式3.0版上線。經過多次迭代,中免逐步構建起以會員為核心的O2O整合營銷流量平台。依託於大數據算法,後台可以根據顧客喜好精準推廣產品。小程式內還有專為品牌打造的線上“秀場”,供其傳遞理念,提升知名度。截至12月底中免會員人數已突破2000萬。

“雞蛋不能放在一個籃子裡”,鞏固海南免稅優勢外,拓展新增長點同樣重要,市內免稅和口岸免稅業務需並重發展。口岸渠道方面,2021年中免先後中標了綏芬河鐵路口岸、太原機場、泉州石井口岸3家免稅經營權,並完成了成都天府國際機場、青島膠東國際機場、寧波櫟社國際機場、義烏機場等免稅店的籌建。而對市內免稅業務,中免在年報里表示正“密切關注市內店政策動態,與重點城市展開戰略合作,為未來市內店佈局做好準備。”

在海外渠道方面,中免也積極探索並穩步推進東南亞國家的海外項目拓展及免稅經營權投標工作,並努力克服疫情持續反複、封關、限制出入境等不利因素影響,大力發展線上業務。報告期內,香港機場店、香港市內店、澳門機場店及柬中免在國際客流暫未恢復的情況下繼續保持盈利,年末澳門市內店實現試運營;在有稅業務方面,中免中標首都機場T2及T3香化店項目,這是自2008年奧運特許零售項目後,中免再次進駐首都機場有稅商業。

整體來看,中免業務拓展升級,盈利能力穩步提升。財通證券預測,2022年中免離島免稅業務將實現營收664億元,口岸免稅將實現營收186萬億,市內免稅業務將實現營收11億元,總營收將實現898億元,同比增長32.70%。

龍頭地位難撼動

4月20日,海口海關對外披露,海南離島免稅購物政策實施至今,海關共監管銷售離島免稅品1.95億件,銷售金額1455億元,購物人數2926萬人次。離島免稅業務已然成為“兵家必爭之地”。

目前國內持牌的免稅業經營企業共計10家,分別是中國中免、日上、海免、海發控、海旅投、珠免、深免、中出服、中僑、王府井。其中日上、海免和中僑三個牌照先後被中免收歸旗下,海旅投和海發控僅持有離島免稅牌照。隨著離島免稅經營牌照的放開,越來越多的免稅企業集結海南。2011年,海免和中免分庭抗禮(後兩家合為一家),今日,深免、海旅投、王府井等企業紛紛加入“戰局”。

未來,隨著各大勢力進入海南市場,中免的龍頭地位或有所動搖?

中國(海南)競爭政策研究中心研究員樊燕介紹,“大型的免稅運營主體購置貨品時,主要以自我採購為主;而新增免稅運營主體多是以與國際免稅龍頭合作採購。”若長期堅持間接採購,免稅主體必然會受到採購合作者營業狀況波動的影響,同時在間接採購的價差下,企業難以形成價格優勢,將在市場競爭中逐漸落入下風。

反觀中免,深耕免稅行業近四十年,在品牌、供應鏈、渠道等方面形成獨特的競爭優勢。截至2021年,中免在全球共擁有200多家免稅店,經營覆蓋超過90個城市,已發展成為世界上免稅店類型最全、單一國家零售網點最多的免稅運營商。多年積累的聲譽使中免在免稅商品供應商中擁有較高的知名度。

年報顯示,2021年中免新引進12個香化品牌,30個服飾、鞋類、童裝品牌,62款特供商品,26款限量商品。目前已與全球1000多家知名品牌供應商建立了長期合作關係,品牌資源豐富,產品供應能力穩定。同時,中免在大連、青島、上海、深圳、三亞、香港和北京設立了覆蓋全國的7大海關監管物流中心,商品配送能力同步提升。

免稅行業,規模為王。離島免稅業務的成本主要來自於採購,中免遙遙領先的營收規模支撐其在購置貨品時掌握議價權,上遊採購市場也願意提供更多樣化和新穎的產品。因此,財通證券分析指出,“考慮中免目前的直采佈局及島內體量,在不發生極端事件的前提下,預計後續島內‘一超多強’格局難以打破,中免於離島免稅行業市占率將維持較高水平。”

在時代性機遇下,疫情短期衝擊和市場激烈競爭改變不了中免長期增長邏輯。未來隨著疫情形勢不斷轉好,中免有望獲得更加廣闊的發展空間。

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