聶振邦:溢價配股完成反映現價吸引 中國儒意合理值不少於2.50元

2022年05月03日11:25

中國儒意 (0136) 於4月22和25日晚上相繼宣佈特定授權和一般授權配股完成,配股價同為2.50元,較4月29日收報1.91元高出30.89%,產生「溢價配股」引起筆者關注。於2022年1月,集團更改名稱為「中國儒意控股有限公司China Ruyi Holdings Ltd.」,前稱為「恆騰網絡集團有限公司HengTen Networks Group Ltd.」。集團一直堅持精品內容戰略,在影遊聯動的發展上突顯優勢,第二大股東正是在內地手機及網絡遊戲開發一直保持領導地位的騰訊控股 (0700)。自2021年起全面佈局流媒體,不足一年時間便展示出了強勁的增長勢頭。

訂閱用戶人數倍增

旗下儒意影業以頂級影視製作水準聞名於業內,去年推出的《你好,李煥英》、《送你一朵小紅花》都獲得了票房口碑的雙豐收。此外,旗下會員訂閱制流媒體平台南瓜電影會員數也實現了大幅增長,截至去年12月底累計註冊會員人數達7,084萬、累計付費訂閱用戶人數達2,462萬 (較2020年增長達101%),以及有效付費用戶人數達2,868萬 (較2020年增長達472%)。在2021年流媒體發展取得成功的基礎上,配合騰訊今次是兩強聯手,今年集團能繼續保持強勁業務增長值得冀盼。

溢利增長接近百倍

於今年3月31日傍晚發佈的2021財政年度全年業績顯示,截至2021年12月底的全年股東應佔溢利約52.26億元 (人民幣‧同下),較2020年溢利約1,202萬元,增長達96.76倍,為最近五個財政年度 (2017至2021年) 表現最好;而實際溢利金額亦是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。另看截至去年12月底資產淨值約56.13億元 (人民幣‧同下),配合上述兩項配股完成後合計產生集資金額為3.00億港元,共計折合約71.73億港元,而現時已發行股數約93.55億股,計出每股淨值為0.7668港元。

市賬率分析合理值

淨值相對今年4月29日收報1.91元,市賬率為2.49倍,高於1.00倍,反映就基本面而言現價偏高。然而,參考2020至2021年之每年最低市賬率為3.54和1.97倍,平均值為2.76倍,高於現時的2.49倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為0.7668元,得出每股合理值為2.11元,較1.91元之潛在升幅為10.47%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約11.75億元,相對截至去年12月底的加權平均股數約91.75億股,每股盈利折合為0.1566港元,對比1.91元之市盈率為12.20倍。

參考上述兩個財年之每年最低市盈率為310.00和9.39倍,平均值為159.69倍,也高於現時的12.20倍,進一步確認現價偏低。保守分析合理市盈率不少於15.00倍,計出每股合理值為2.35元,較1.91元之潛在升幅為23.04%。當然,考慮到上述配股價為2.50元,反映市場認為此股合理值不少於此價,較1.91元高逾三成,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.70元或以下買入;保守者則可於1.50元或以下買入。持貨不少於一年可看目標價為2.50至2.80元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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