何啟俊:裕元工業(551)首季業績對板,內地疫情緩和有利復甦

2022年05月17日14:47

裕元工業(551)上周公布截至2022年3月底止之首季業績。收入按年下跌4.0%至23.9億美元;歸屬於公司擁有人應佔溢利同比增加3.7%至8857.6萬美元,佔市場預估全年利潤的33.2%。儘管收入及毛利率表現下滑,首季盈利錄得增長,歸因於主要費用率(銷售及行政開支)由2021年首季的18.9%,下跌至2022年首度的18.1%。整體毛利率按年下跌1.1個百分點至17.1%,但按季有所改善。

按收入劃分,製造業務(包括鞋履、鞋底、配件及其他)之總收入按年上升12.2%至15.3億美元,受惠於出貨鞋履雙數增加,加上公司優化產品組合和獲取更多高價值訂單帶動,平均售價較2021年同期上升10.5%至每雙19.65美元。其中運動/戶外鞋收入按年上升16.2%;休閒鞋及運動涼鞋收入則同比增加7.2%。

然而,內地多個省市於3月份開始,陸續爆發新冠肺炎疫情,在嚴格的社交隔離措施下,寶勝旗下經營的店舖需要暫停營業及商場客流量減少,對銷售及收入均產生負面影響,首季貢獻至寶勝的收入明顯下滑23.5%至8.6億美元。

目前公司製造業務於越南生產基地已恢復正常化,產能利用率達到91%,預期當國內疫情趨向緩和,產能利用率隨之提升,有利分部毛利率改善,而公司會爭取更多高價值訂單,從而提升產品組合和ASP水平。另一方面,寶勝國際短期依然受到內地疫情影響,中長線策略則聚焦推動線上線下渠道融合,目標3年內來自數位銷售的佔比達到25%以上,同時提升線上門店效益和優化會員計劃,以加強轉換率和盈利能力。

綜合而言,裕元工業首季業績因成本控制,表現優於市場預期。憧憬內地疫情在今年稍後時間緩和,助力製造及寶勝業務復甦。策略上,現價為2022年預測市盈率9.2倍,股息率4.7厘,明顯低於5年平均水平,建議投資者可於10至11元區間收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) 

撰文:千里碩證券研究部經理 何啟俊

 

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