中國銀河證券:首予敏華控股推薦評級 原料價格下降帶動盈利改善

2022年11月17日16:12

  中國銀河證券發佈研究報告稱,首予敏華控股(01999)“推薦”評級,預計2022-24年能夠實現基本每股收益0.64/0.73/0.84港元。公司發佈2023財年上半年業績,實現營收95.33億港元(同比-7.96%),歸母淨利潤10.92億港元(同比+10.52%)。作為軟體家居龍頭企業,品類拓展持續擴張,渠道佈局穩步推進,全球化產能建設助力未來成長。

  中國銀河證券主要觀點如下:

  原材料價格下降,帶動公司盈利能力改善。

  毛利率方面,公司毛利率為38.8%,同比提升2.6pct,主要是因為:原材料價格有所下降,鋼材、化學品平均單位成本同比下降8.5%、15.8%。其中,預計中國/北美/歐洲及其他海外市場/HomeGroup毛利率為39.9%/41.8%/21.3%/22.5%,同比變動+4.2pct/+0.7pct/-2.9pct/-3.1pct。費用率方面,銷售費用率為19.8%,同比提升0.1pct;管理費用率為6.1%,同比提升0.8pct。淨利率方面,淨利率為11.8%,同比提升2.1pct。

  內銷市場同比下降,床墊品類、電商渠道表現穩健。

  2023財年上半年,公司內銷實現收入53.4億港元(不含鐵架),同比下降近8%。品類方面,沙發品類預計實現超38億港元,同比下降約11%;床墊品類預計實現約15億港元,同比增長近3%。渠道方面,公司門店佈局穩步擴張,線下門店實現約42億港元,同比下降近10%,截至9月30日,公司品牌專賣店數量達到6230家(不含收購的格調、普麗尼等),淨增長262家,預計全年將增長520家左右;電商平台業務持續發力,積極佈局新零售業務,線上電商實現約11.5億港元,同比微降約1%。

  外銷市場維持穩健,產能佈局支撐成長。

  北美方面,公司實現25.64億港元,同比增長0.1%;歐洲及其他海外市場方面,公司實現6.7億港元,同比增長2.1%;HomeGroup方面,公司實現2.79億港元,同比下降39.9%,主要是因為集團位於烏克蘭的產能受影響。公司越南&墨西哥工廠佈局支持海外業務擴張,越南工廠已於2019年8月完成建設,設計產能3500櫃/月;墨西哥工廠於2022年開始籌建,未來有望繼續深耕美國市場,擴大市場占有率。

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