光大證券：維持新東方在線買入評級 業績成長性有望保持

　　光大證券發佈研究報告稱，維持新東方在線（01797）“買入”評級，持續證明自身盈利能力，看好後續GMV、淨利潤增長潛力。同時看好其建立自營消費品品牌，商業模式具備長期生命力，業績成長性有望保持。公司直播電商業務直接受益於疫情複蘇，數據穩健提升，新直播間看世界帶來人文屬性、高信任度外景直播新升級，營銷活動持續創新，雲南等地外景計劃中。

　　事件：2023年1月17日，公司發佈23財政年度中期業績公告（22年6月1日至11月30日），期內實現持續總收入20.8億元人民幣，同比增長262.7%；FY23H1歸母淨利潤5.9億元人民幣，歸母淨利率28.1%。

　　光大證券主要觀點如下：

　　自營產品及直播電商成為最主要收入來源。

　　FY23H1大學教育和機構客戶收入占比為14.2%、0.9%，對比FY22H1大學教育和機構客戶收入占持續經營及已終止業務總收入比例分別46.7%、5.9%；FY23H1自營產品及直播電商收入17.7億元，收入占比84.9%。市場需求回暖及加強品牌建設，大學教育付費學生人次上升。FY23H1大學教育收入3.0億元，同比增長10.3%，付費學生人次31.5萬人，同比增長14.6%。

　　直播電商業務產品+內容基本盤穩固，GMV仍有增長空間。

　　根據灰豚數據，6月7日至11月30日東方甄選矩陣直播間（主站、美麗生活、圖書、自營產品、將進酒）日均總GMV為3105萬元，日均總觀看人次2140萬人。1）建設自營產品品牌，拓展SKU，有望提升複購率與用戶粘性。截至2022年11月底，東方甄選自營產品已達65種，維持與供應商的長期合作，每月穩定上新。2）供應鏈建設尚處於起步積累階段，前期高投入有望驅動GMV厚積薄發。東方甄選主播、選品、客服團隊不斷擴充，加強供應鏈管理體系建設。

　　外景專場為GMV短期高點，維繫直播間關注度，精品內容提升品牌調性和文化內涵。

　　1）外景專場弘揚傳統文化與扶農價值觀，豐富打法下用戶粘性有望提升。根據灰豚數據，貴州、西北、山東專場當日主站GMV分別7826、8076、12040萬元，均打破單日GMV記錄。2）名人對談豐富直播內容廣度和深度，加強“知識屬性”電商特色。東方甄選邀請主持人倪萍、茅盾文學獎作家劉震雲、長江學者張曉萌等各界名人做客直播間，促進人數峰值、停留時長提升。

　　矩陣直播間持續拓展，有望持續發掘GMV增長潛力。

　　1）矩陣直播間豐富產品品類、拓寬用戶受眾，專場活動促進短期GMV抬升。7-12月美麗生活直播間日均GMV分別為114、228、405、758、683、559萬元（不計入停播日），10月29日護膚專場GMV破7000萬元。2）各地疫情穩定後線下消費服務複蘇，看世界號GMV具備增長基礎。東方甄選直播間多元拓展戰略驗證，看好在高用戶粘性、強團隊執行力與營銷能力的基礎上持續抬升GMV增長空間。