華泰證券：港股底部或已確認 關注Q1業績有望上行及利率敏感度較高的板塊

　　華泰證券發佈研究報告稱，港股底部（去年12月中旬平台位）在多重邏輯驗證下或已確認。本次FOMC會議從分母端或再次確認港股底部、疊加分子端出現回升態勢，後續可沿分子佈局港股。該行強調，此底部應具邏輯/資金雙支撐：其一，12月中旬前的兩輪主升浪，均由內因驅動（地產+ 防疫+平台經濟），並未過多交易海外寬鬆預期，其二，資金層面，12月中旬前驅動為空頭平倉+對衝基金回補，對衝基金加倉中國至曆史高位發生於1月後。配置：Q1業績有望上行及利率敏感度較高的板塊。

　　華泰證券主要觀點如下：

　　港股或沿分子拾級而上，德意誌銀行風波也許影響相對較為有限

　　Factset港股全年企業盈利3月預計增長11%，近月來隨中國複蘇進程不斷接近《港股：中國複蘇進程或為核心預期差》（23.1.15）19%盈利增速預測。差異或為：1）全年經濟增長目標5%左右，市場或下修復蘇預期； 2）市場仍對出口較悲觀。但：1）30城商品房成交面積近4周同比+23.45%，故或不應對內需斜率過於悲觀； 2）中國1-2月出口超Wind一致預期 &美3月PMI超彭博一致預期，故或不應對外需過於悲觀。近日，繼瑞信後、德意誌銀行市場表現（股價、CDS等）亦出現擾動，但該行觀察主要銀行財務指標（Factset），其相關指標相對仍穩健，德意誌銀行風波也許影響相對較為有限。

　　財務：製藥、消費者服務、能源、媒體、軟件近期盈利預測上調幅度較大

　　當前港股22年報市值披露率（已披露年報個股市值/總市值）約53%，歸母淨利潤增速約為3.3%，低於21年21.3%。分行業來看，製藥（270%）、運輸（176.5%）、零售（86.2%） 22年歸母淨利增速較高，運輸（791%）、零售（111%）、消費者服務（98%）ΔG較高（22年歸母淨利增速-21年歸母淨利增速）。1Q23內，分析師對港股整體自下而上23E盈利預測約上調0.5% （選擇22.12.31和23.3.26都有23E歸母淨利的公司作為標的池），其中：製藥（13%）、消費者服務（7%）、能源（3%）、媒體（3%）、軟件（3%） 2023E盈利預測上調幅度較大。

　　歐美貨幣政策節奏差或仍指向美元指數趨勢走弱，利好港股風險偏好

　　根據當前Bloomberg的（OIS）隱含加息利率路徑，市場定價ECB或將鷹派至7月、此後緩慢鴿派 vs FED於5月後即開始變鴿，且年內美-歐政策利率的利差全年趨勢收斂。此間隱含邏輯或為：對於歐元區（EZ），上半年：不會形成系統性風險的銀行業風波→ECB仍或相對鷹派的貨幣政策；下半年，隨加息影響&能源衝擊趨緩，EZ或將進入複蘇區間。此外，中國複蘇對EZ經濟亦具備拉動效應、且中國全年複蘇力度當前仍存超預期可能。對於US：美債市場交易重心或正從經濟數據→金融風險（注意聯儲上週仍在擴表）。當前，貨幣政策節奏差或指向DXY趨勢走弱。

　　行業配置：關注Q1業績有望上行和利率敏感度較高的板塊

　　第一，關注Q1業績有望上行的板塊：港股互聯網：遊戲（3月國產遊戲審批數量繼續保持較高水平（86個））、電商（2月電商零售額累計同比6.2%、較前值提升（12月4%））。地產鏈：地產：2月商品房銷售面積累計同比-3.6%，較12月-24.3%回升；30城商品房成交面積3月前三週同比34%，較1-2月約-14%大幅回升。建材：旗艦指標房屋竣工面積2月同比增加8%，較12月-15%大幅提升。傢俱零售（內銷）：傢俱零售額2月同比增加5.2%；傢俱及零件出口金額2月同比下降-24.9%。第二，關注利率敏感性較高的：港股互聯網和技術硬件與設備。

　　風險提示：國內經濟複蘇不及預期；聯儲收水力度超預期。